原文标题：《春路添雨，花动⼭春｜WTR 3.11》原文来源：WTR 研究院

本周回顾

本周从 3 月 4 日到 3 月 11 日，冰糖橙最高附近$69999，最低接近$59005，震荡幅度达到 18.62% 左右。观察筹码分布图，在约 65000 附近有大量筹码成交，将有⼀定的支撑或压力。

• 分析：

1. 54000-58000 约 37 万枚；

2. 49000-53000 约 48 万枚；

• 短期内跌不破在 51000~53000 概率为 90%；

• 其中短期内涨不破 68000〜71000 的概率为 42%。

重要消息方面

经济消息方面

1. 2 月非农就业 27.5 万人，高于预期值 20 万人，低于前值 35.3 万⼈。

2. 2 月失业率 3.9%，高于预期值 3.70%，高于前值 3.70%。

3. 就业数据公布后，互换市场充分定价美联储 6 月份将降息 25 个基点。

4. 欧洲央行公布利率决议，保持在 4% 不变，下调 2024 和 2025 年通胀预期至 2.3% 和 2.0%。

5. 美联储褐皮书显示：预计未来需求将更加强劲、金融环境进⼀步宽松。

6. 鲍威尔在众议院听证会上称：「尽管通胀仍高于 2%，但已大幅缓解；不寻求通胀达到 2% 才降息；如果经济发展如我们所愿，未来几年利率将需要大幅下降」。

加密生态消息方面

1. 美国商品期货交易委员会（CFTC）主管 RostinBehnam 表示，若国会通过《21 世纪金融创新和技术法案》法案，他的机构「有信心」可以在 12 个月内建立加密监管框架。

2. 萨尔瓦多持仓总价值升至 1.59 亿美元，利润达 5382 万美元。

3. DeFi 板块市值突破 1100 亿美元。

4. Uniswap 基金会关于改变 Uniswap 社区治理提案已通过温度检查投票，该提案包括奖励委托和质押 UNI 代币的用户，现在进入链上投票。

5. Kaiko 表示，BTC 交易量昨天突破 460 亿美元，达到自 2021 年以来的最高水平。

6. BTC ETF 总市值达 545.93 亿美元，贝莱德 IBIT 资产管理规模达 114.75 亿美元；富达 FBTC 资产管理规模达 70.34 亿美元。

7. 贝莱德向 SEC 申请为其全球配置基金（GlobalAllocation Fund）添加现货 BTC ETF 敞口。贝莱德已申请为其战略收入机会基金添加 BTCETF 敞口。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况

短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现⼀些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察

• 链上现货抛压总量

• 链上新增筹码和销毁抛售筹码

（下图链上现货抛压总量）

链上的现货总抛压已经进入了高位阶段。

目前这个阶段⼀般需要更多的新增力量来支持顶着压力。

ETF 为现在的新增力量，后续需要持续关注 ETF 的状况。

从整体的抛压的历史记录来看，牛市市场从这个角度已经进入了后半场。

（下图链上新增筹码和销毁抛售筹码）

链上的新增筹码开始慢慢重新增加。

这意味着市场的支撑力量又出现了。

可能会在新高附近上下的顶着压力消化抛压。

而市场消化抛压的强弱，主要看美股大盘时间市场的强弱水平。

中期探查

• 未实现盈亏比区间状态

• 筹码分布⸺短期、长期结构

• 短期参与者利润百分比复合模型

（下图未实现盈亏比率区间状态）

该模型用于评估场内用户的基本情绪状态，从未实现盈亏比的角度判断场内目前的盈利亏损比率。

当前，市场处于高热阶段，整体进⼊到⼀种较为狂热的状态中。

场内持续保持着高盈利/过度盈利的状态，可能整体的盈利状态需要更强的新增资金进行推动。

（下图筹码分布⸺短期、长期结构）

附近的价位中 95% 以上为短期筹码，这意味着市场进入到⼀种短期参与者广泛参与市场的节奏。

在此状态下，可能盘面的波动幅度会较大，原因是短期参与者对于成本的关注度。

（下图短期参与者盈利百分比复合模型）

流动性较弱的大群体当前处于增加持有量的状态，需要谨慎的是短期参与者的增持力度有些许减弱。可能在美盘时间段会有更显著的表现。

短期观测

• 衍生品风险系数

• 期权意向成交比

• 衍生品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易所净头寸

• 姨太交易所净头寸

• 高权重抛压

• 全球购买力状态

• 稳定币交易所净头寸

• 链下交易所数据

衍生品评级：风险系数处于危险区域，衍生品风险较高。

（下图衍生品风险系数）

上周市场仍表现为连续轧空，衍生品也被大量清算，且清算量来到牛市水平，当前风险系数仍处于危险区域，极易形成多空双爆的局面或持续轧空。

（下图期权意向成交比）

看跌保护比例水平仍处于较高水平。期权成交量少量下降。

（下图衍生品成交量）

衍生品成交量在市场轧空后处于低位水平，低位意味着接近再次变盘。

（下图期权隐含波动率）

隐含波动率短期有少量增加。

情绪状态评级：FOMO

（下图盈利亏损转移量）

在上周提到短期持有者成本为 46K，本周已经来到了 50K 附近。已经连续三周短期持有者成本以每周 4K 的速度快速上涨。市场情绪指标也持续性新高，市场情绪持续 FOMO。

（下图新增地址和活跃地址）

新增和活跃地址处于中位水平。

现货以及抛压结构评级：整体呈大量流出累积状态，抛压较低。

（下图冰糖橙交易所净头寸）

大饼当前处于大量流出累积状态，交易所内净头寸持续性走低。

（下图 E 太交易所净头寸）

二饼本周有大量流入，当前已消化大致⼀半的量。整体来看仍是持续性流出累积。

（下图高权重抛压）

价格持续拉升后出现⼀次高权重抛压，当前已缓和。

购买力评级：相比上周全球购买力持平处于强势状态，稳定币购买力大量增加。

（下图全球购买力状态）

本周全球购买力持续强势状态，其中美洲购买力有少量下降，但亚欧购买力持续增加。整体与上周持平。

（下图 USDT 交易所净头寸）

USDT 交易所净头寸整体大量增加。

链下交易数据评级:在 65000 有购买意愿；在 72000 有抛售意愿。

（下图 Coinbase 链下数据）

在 61000,65000 附近价位有购买意愿；

在 70000,72000,74000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Binance 链下数据）

在 60000,62000,66000 附近价位有购买意愿；

在 70000,71000,72000,74000 附近价位有抛售意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

在 60000,64000 附近价位有购买意愿；

在 70000 附近价位有抛售意愿。

本周总结

消息面总结：

1. 鲍威尔态度变软，市场放出更多鸽派，六月份降息概率变大。

2. 目前国际资本，风险市场，例如美股与加密资产甚至金价，在宏观资金转移之时，会将更多的预期放到结果，那么还有上涨空间。

3. 在长期总共用于配置黄金的资金，大概有 3.2 万亿美金，从长期来看，加密空间依然不少。虽然没有媒体烘托那样夸张。

4. 资本在配置之时，会导致市场波动非常剧烈，虽然未来国际资本市场（美股）牛市可能会持续⼀年，甚至两年甚至更长，但最大的涨幅会是前期预期刚刚转换之时。

链上长期洞察：

1. 链上的现货总抛压已经进入了高位阶段；

2. 新增链上筹码开始增加，为市场增加进⼀步支撑力量。

• 市场定调：从历史抛压的是平来看，已经迈⼊了市场的后半场，接下来需要关注更多的新增力量。

链上中期探查：

1. 未实现盈亏状态显示，市场进入到狂热阶段；

2. 当前附近 95% 为短期筹码；

3. 短期参与者的增持状态略微减弱。

• 市场定调：

狂热、风控

市场进入到狂热阶段，做好适当的风控。

链上短期观测：

1. 风险系数处于危险区域，衍生品风险较高。

2. 新增活跃地址较处于中位水平。

3. 市场情绪状态评级：FOMO。

4. 交易所净头寸整体呈现大量流出累积状态，抛压较低。

5. 相比上周全球购买力持平处于强势状态，稳定币购买力大量增加。

6. 链下交易数据显示 65000 价位有购买意愿； 72000 价位有抛售意愿。

7. 短期内跌不破在 51000~53000 概率为 90%；其中短期内涨不破 68000〜71000 的概率为 42%。